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事情：2026年8月14日，海容冷链发布2026年半年度报告。2026H1公司完成经营收入18.37亿元（+2.57%），归母净利润1.57亿元（-28.91%），扣非归母净利润1.47亿元（-30.55%）。
2026Q2收入双位数增加，海外事务和经销途径增速较快。1）分季度：2026Q2公司完成经营收入10.00亿元（+13.43%），增速环比2026Q1完成由负转正；归母净利润0.52亿元（-55.04%），成绩端受人民币增值带来的汇兑损失和股权鼓励股份付出费用影响短期承压。2）分产品：2026H1公司商用展示柜、其他事务收入别离是17.41亿元（+2.11%）、0.96亿元（+11.86%），主营事务全体体现稳健。3）分区域：2026H1公司境内、境外收入别离是11.27亿元（-10.84%）、7.09亿元（+34.77%）；美国商场在关税方针影响消除后客户的实在需求康复，东南亚商场需求旺盛，公司外销事务整体完成较好增加。4）分出售形式：2026H1公司直销、经销收入别离是13.92亿元（-5.93%）、3.70亿元（+43.02%），公司仍以直销形式为主，经销途径营收规划完成高增。
2026Q2盈余才能承压，汇率动摇致使财务费用率涨幅较显着。1）毛利率：2026Q2毛利率为24.29%（-3.65pct），盈余才能阶段性承压，或系产品结构及原材料本钱动摇等要素所造成的。2）净利率：2026Q2净利率为4.94%（-8.25pct），跌幅显着高于毛利率。3）费用端：2026Q2出售/办理/研制/财务费用率别离为7.87%/3.04%/3.28%/3.87%，别离同比+0.89/-0.02/+0.07/+4.42pct，其间财务费用率涨幅较大主系汇兑损益改变所造成的。
出资主张：职业端，商用展示柜职业出现数字化、智能化晋级趋势，国内传统产品需求趋稳、智能化需求逐渐开释，东南亚等新式商场仍具有较大增加空间。公司端，作为商用冷柜龙头，优质客户资源不间断地堆集，新式零售场景加快打破，智能售货柜技能抢先，收入成绩有望持续增加。咱们估计，2026-2028年公司归母净利润别离为4.41/5.21/6.03亿元，对应EPS别离为1.14/1.35/1.56元，当时股价对应PE别离为10.86/9.19/7.93倍。保持“买入”评级。
危险提示：海外需求动摇、国际贸易方针改变、汇率动摇、原材料价格动摇等危险。
